最近有一组数据，我觉得挺值得关注。中国电信研究院预计，2026年我国Token年消耗量将达到10亿亿，到2030年可能超过3500亿亿。如果这个预测成立，未来几年Token消耗增长的速度会非常快。

我真正关心的不是“10亿亿”这个数字有多大，而是它背后意味着什么。

过去大家更多讨论大模型能力，现在随着Agent开始进入编程、办公、客服、销售这些真实场景，AI使用方式已经从“问一句、答一句”，逐渐变成让模型连续完成一整套任务。Token消耗越来越大，说明AI正在从模型竞赛慢慢走向规模化使用。

Token增长，最后还是要靠硬件来承接

Token不是凭空产生的。每一次调用背后，都需要算力，也需要越来越大的AI集群去协同完成。

这也是为什么我对光通信的判断目前没有太大变化。AI集群规模越大，GPU之间需要交换的数据就越多，系统的带宽、延迟和功耗问题也会越来越突出。过去大家更多关心GPU够不够强，未来整个系统能不能高效连接起来，同样重要。

所以无论是Scale Up、NPO还是CPO，我更愿意把它们理解为AI需求不断增长以后，系统必须解决的新瓶颈。Token消耗是需求端，光互联则是承接这些需求的重要基础设施。

从这个角度看，我认为光通信仍然处在比较高的景气阶段。不过还是那句话，景气高并不代表什么都能买。我更关注那些业绩还在向上、但市场预期没有完全打满的细分方向。

高景气之外，也该看看下一处变化

万物皆周期。一个方向越来越热的时候，我也会开始翻下一块石头。

最近我会多看一点成熟制程里的功率和模拟芯片。这个行业过去几年经历了产能过剩、库存调整和价格压力，市场关注度一直不高，但最近部分环节的产能利用率、价格和需求已经开始出现变化。

我比较喜欢这种状态。行业还不热，预期也不高，但基本面开始慢慢从40分往60分、70分走。

所以现在我的思路比较简单：光通信高景气还在，继续研究；同时去找那些还没有那么热、但边际已经开始改善的方向。成熟制程里的功率和模拟，就是我最近会重点观察的一块。

万物皆周期，投资成长时。

已经亮起来的地方不能不看，但下一处刚刚开始变好的地方，也不能等所有人都看见了再研究。

最后，祝大家投资长虹。

风险提示

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市场有风险，投资需谨慎。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资，平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金所固有的风险，不能保证投资者获得收益也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。基金销售费用请具体参见本产品的法律文件。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险评价，不同的销售机构采用的评价方法也不同，因此销售机构的风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述可能存在不同，投资人在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

方正富邦新兴成长为混合型基金，预期风险和预期收益理论上高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。